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金融:银行业 否极泰来 耐心等待

2019-10-09 18:00:22 | 来源: 饮食

金融:银行业 否极泰来 耐心等待-2010年下半年投资策略 2010-06-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

宏观不确定性增强,政策调控拖累银行净息差在压力中上行,贷款投向需要转型,减值成本小幅上升投资建议:高成长前提下规避风险、保证收益报告摘要:

宏观不确定性增强背景下,流动性收缩和通胀压力都存在。从前4个月新增信贷和CPI数据看,流动性收缩和CPI高企给市场带来了一定压力。

我们预计,下半年流动性紧缩局面和CPI压力有望好转。同时,增加保障性住房和经济适用房也将拉动信贷增长。

银行业将在紧缩中谋求发展。“钱紧”推动“价升”,预计银行业净息差同比上升11个BP左右;在我们的假设下,对房地产和融资平台贷款补提拨备,减值成本上升大约10个BP。经济转型引导信贷投向,房地产和融资平台将逐步完成历史使命,新兴产业是银行信贷需要关注的领域。

估值突破需要转型。看银行业的估值历史,由于无法摘掉传统行业的“帽子”,高成长预期弱化的前提下,就开始伴随低估值。所以,银行业估值想走出底部区域需要产业升级和结构调整,而不仅仅是催化剂。但是在历史估值底部,在加息周期和资本充足的前提下,银行未来 年的盈利在20%以上的增长是有保证的,没有必要过分悲观。

投资建议。虽然银行业信贷转向和盈利模式调整需要时间,从目前的数据看,我们选股角度是高成长前提下规避风险、保证收益的品种,重点推荐成长性好的北京银行、宁波银行、南京银行,推荐净息差反弹力度优秀的招行、深发展和华夏银行。

一、宏观背景:不确定性增强(一)收紧流动性压力依然存在,下半年或有好转今年前4个月,货币供应量增速稳步回落,1-4月份,M2增速分别为26.10%、25.5 %、22.49%和21.48%。截至4月底,M2余额65.66万亿元,比年初高 .1万亿;M1余额2 . 9万亿,比年初高4 11亿元;M0余额 .97万亿。4月M1增速在 月基础上拐头向上,我们预计是由于热钱涌入所致。4月末,金融机构本外币各项贷款余额为46.17万亿元,同比增长24.11%。人民币各项贷款余额4 . 5万亿,同比增长21.96%,比上月末高0.15个百分点。当月人民币各项贷款增加7740亿元,同比多增1822亿元,环比多增2641亿元。1-4月,分部门看,居民户贷款增加1.25万亿,非金融公司及其他部门贷款增加2.1 万亿(占新增贷款的6 .1%)。1-4月,从期限看,短期贷款增加9192亿,中长期贷款增加2.98万亿,票据融资减少577 亿。中长期贷款中,居民户贷款8764亿元,1季度为6461亿元,环比09年4季度增加1161亿元,增幅21.9%。而居民户中的中长期消费贷款2010年1季度新增6018亿,环比增加1155亿元,增幅2 .7%。中长期贷款占比回归常态。1-4月中长期贷款占新增贷款比例分别为78.81%、94.5%、1 1.2%和71.9%。4月份中长期贷款占比回归常态,主要是票据结束连续9个月的负增长所致。

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